Buy Vietnam. I Am.
“Our goal isn’t to find good assets, but good buys. Thus, it’s not what you buy; it’s what you pay for it. A high-quality asset can constitute a good or bad buy, and a low-quality asset can constitute a good or bad buy. The tendency to mistake objective merit for investment opportunity, and the failure to distinguish between good assets and good buys, get most investors into trouble.” —Howard Marks
“Good jockeys will do well on good horses, but not on broken-down nags. Both Berkshire’s textile business and Hochschild, Kohn had able and honest people running them. The same managers employed in a business with good economic characteristics would have achieved fine records. But they were never going to make any progress while running in quicksand. I’ve said many times that when a management with a reputation for brilliance tackles a business with a reputation for bad economics, it is the reputation of the business that remains intact.” —Warren Buffett
Trada Việt Nam 🇻🇳
Đã gần hai tháng trôi qua kể từ ngày chúng tôi tâm hsự Đại hội võ lâm - 'We're in the end game now' với độc giả. Chúng tôi chọn sự im lặng chủ động một phần vì muốn tập trung tìm kiếm cơ hội mới và dành các thông tin đặc biệt cho các thành viên và độc giả cao cấp của Nhật Ký Chứng Trường. Một phần khác, chúng tôi cho rằng những gì cần tâm hsự cũng đã được chúng tôi chia sẻ ròng rã suốt sáu tháng qua với một thông điệp xuyên suốt…
Trong hai tháng qua, mặc cho các biến cố từ rủi ro vĩ mô trong nước và quốc tế làm cho thị trường rung lắc mạnh, các cổ phiếu mà chúng tôi lựa chọn để giới thiệu tới các thành viên và độc giả đều có mức điều chỉnh không đáng kể hoặc tăng giá đột biến.
Đơn cử như KSV, một cổ phiếu khoáng sản được chúng tôi đề cập vào giữa tháng năm ở mức giá 32.5 đã đem lại lợi nhuận hơn 100% cho độc giả khi giá cổ phiếu đạt mức cao nhất 65.9 chỉ trong những ngày đầu tháng 8 vừa qua.
Tại sao KSV lại tăng mạnh đến vậy? Vì công ty đạt được lợi nhuận đột biến trong Q2/2024 khi tăng gấp 10 lần so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này là thông tin mang tính bất ngờ với thị trường, nhưng không phải với thành viên và độc giả của Nhật Ký Chứng Trường. Trên thực tế, ngay tại thời điểm viết về KSV, chúng tôi đã dự phóng được khả năng cao (96.69%), lợi nhuận 2024 của KSV sẽ tăng rất mạnh. Thêm vào đó, công ty cũng liên tục cập nhật tình hình kinh doanh hằng tháng và công bố thông tin rộng rãi trên các phương tiện truyền thông làm cho dự phóng của chúng tôi càng chắc chắn hơn. Tuy nhiên, điều làm cho chúng tôi bất ngờ nhất là thị trường không có phản ứng với giá cổ phiếu trong một thời gian rất dài (GẦN 3 THÁNG). Chỉ tới khi công ty ra báo cáo chính thức thì giá cổ phiếu mới bắt đầu chạy!?
Nếu ai đó từng được đào tạo tại các trường lớp tài chính hoặc học CFA (Chartered Financial Analyst) thì có lẽ sẽ không lạ gì với Giả thuyết thị trường hiệu quả (Efficient-market hypothesis -EMH) của Eugene F. Fama. Giả thuyết này đã giúp ông đạt giải Nobel vào năm 2013.
Chúng tôi sẽ không đi quá sâu vào giả thuyết này, nhưng đại khái của giả thuyết là:
Thị trường tài chính luôn hoạt động hiệu quả. Giá của cổ phiếu luôn phản ánh tất cả thông tin có sẵn và việc tạo ra alpha một cách bền vững là không thể.
Lý thuyết thì là vậy, nhưng khi nhìn lại case KSV thì rõ ràng mặc cho mọi thông tin đều được công ty công bố rộng rãi nhưng lại không được phản ánh vào giá cổ phiếu tại thời điểm đó. Điều này giống như việc một vị giáo sư đi bộ trên đường khi nhìn thấy có tờ tiền $100 thì không cúi xuống nhặt mà bước qua vì 1/ vị giáo sư quá giàu mà không cần tới $100 nữa hoặc 2/ ông ta cho rằng nếu nó mà là thật thì người khác đã nhặt trước ông rồi. Nhưng dù có là trường hợp nào thì phải có những người như ông mà chúng tôi và các độc giả của mình mới có những bữa tối no ấm. Chúng tôi hy vọng thị trường Việt Nam sẽ ngày càng có nhiều vị giáo sư như trên để chúng tôi và các độc giả có thể nhặt được nhiều tờ $100 hơn nữa. Tích tiểu thành đại, biết đâu một ngày nào đó chúng tôi cũng sẽ giàu như vị giáo sư mà không còn muốn/có khả năng nhặt tờ $100 nữa 😁.
Thị trường luôn hoạt động hiệu quả…. my ass!
Quay trở lại một chút với thị trường. Trong hai tháng qua, chúng tôi nghe không ít các quan điểm trái chiều về vĩ mô, rủi ro vĩ mô, ảnh hưởng của vĩ mô tới thị trường,… và cách các nhà đầu tư đưa ra quyết định timing thị trường. Người thì cho rằng rủi ro vĩ mô lớn, thời điểm FED hạ lãi suất thị trường sẽ rơi mạnh nên họ cầm rất nhiều tiền và đợi cú sập lớn. Người thì cho rằng vĩ mô không có gì quá tệ nhất là khi tỷ giá đã bình ổn, FED sắp hạ lãi suất và tình hình kinh doanh đang được cải thiện nên họ chọn cách full cổ. Vậy ai đúng, ai sai?
Chúng tôi đã thử một thống kê nhỏ dưới đây để so sánh kết quả đầu tư trong hai tháng qua giữa việc đầu tư 100% vào VNINDEX, timing để tránh 5-10 ngày sập mạnh nhất và timing nhưng “lỡ” 5-10 ngày tăng mạnh nhất và thu được kết quả như sau:
Có thể thấy nếu một nhà đầu tư tài năng xuất chúng nào đó tránh được 10 ngày VNINDEX sập mạnh nhất trong hai tháng vừa qua và vào lại hàng ngay thì sẽ có hiệu suất cao hơn 7% so với người chỉ đầu tư vào VNINDEX rồi ngồi im. Nhưng nếu nhà đầu tư đó thiếu may mắn, rút tiền ra đợi thị trường sập nhưng không vào kịp mà lỡ mất 10 ngày phục hồi tốt nhất của VNINDEX trong hai tháng qua thì hiệu suất đầu tư của anh này kém hẳn 10% so với cái anh chỉ ngồi im và nhìn.
Chúng tôi cho rằng tỷ lệ có nhà đầu tư nào đó xuất chúng mà timing được lúc ra lúc vào chính xác 10 lần ăn cả 10 như thế là rất rất hiếm. Chúng tôi không làm được nên thường chọn cách dễ dàng hơn là để các cổ phiếu trong danh mục tự thì thầm với chúng tôi về việc nên mua hay nên bán.
Khi các cổ phiếu trong danh mục đạt định giá mà chúng tôi dự phóng, chúng tôi sẽ bán và tỷ lệ tiền sẽ tự động tăng lên. Khi có cổ phiếu mới xuất hiện với định giá hấp dẫn và chúng tôi hiểu về doanh nghiệp đó thì chúng tôi sẵn sàng mua và tỷ lệ tiền trong danh mục sẽ tự động giảm xuống. Chúng tôi không đi theo tin vĩ mô để đưa ra quyết định đầu tư. Các cơ hội đầu tư hiện hữu sẽ chỉ cho chúng tôi biết có nên đầu tư tại thời điểm đó hay không.
Cách đầu tư này cũng là do chúng tôi copy của cụ Buffett mà có được. Chỉ cần nhìn vào deal APPL cụ bán cách đây mấy hôm cũng biết được lý do cụ bán là lý do đầu tư chứ không phải timing thị trường như cách mà các báo đài đang đưa tin.
Vào năm 1969, khi cụ đóng cửa quỹ đầu tư hợp danh của mình, cụ không phải đang dự đoán thị trường tại thời điểm đó, mà đơn giản chỉ là cụ không thể tìm được cổ phiếu hấp dẫn phù hợp với cách mình đầu tư. Cụ không tìm thấy cơ hội đầu tư nên tiền mặt cứ tích lũy dần và cụ quyết định đóng quỹ. Cụ không nghĩ cổ phiếu là rủi ro, nhưng phải 4-5 năm sau thì rủi ro đó mới hiện thực hóa thành việc thị trường sụt giảm mạnh.
Điều tương tự cũng đúng với hiện tại. Khoảng 300 tỷ USD tiền mặt của cụ không phải vì cụ dự đoán một đợt sụp đổ mà là vì hiện tại rất khó cho cụ có thể tìm ra các khoản đầu tư hợp lý.
Hãy nghĩ mà xem, chỉ có khoảng 30-40 cổ phiếu tại Mỹ và khoảng 100 cổ phiếu trên toàn thế giới mà Berkshire có thể mua và tạo ra sự khác biệt cho danh mục đầu tư tại thời điểm hiện tại.
Danh mục đầu tư của Berkshire có trị giá 600 tỷ đô la (bao gồm cả cổ phiếu và tiền mặt). Do đó, một vị thế 5% sẽ tương đương với 30 tỷ đô la. Điều này giới hạn thế giới mà cụ có thể đầu tư xuống còn khoảng 27 công ty tại mỹ với vốn hóa trên 300 tỷ USD nếu cụ muốn sở hữu 10% công ty.
Nếu tăng lên mức sở hữu 20%, số lượng công ty có thể mở rộng thêm khoảng 50 công ty nữa; nhưng để mua đủ số lượng đó là rất khó khăn, và ngay cả như vậy, điều này chỉ áp dụng cho một vị thế 5% trong danh mục!
Nhưng có bao nhiêu trong số những cổ phiếu này mà cụ Buffett thực sự muốn sở hữu? Có lẽ chỉ là một phần nhỏ. Trong số đó, có bao nhiêu cổ phiếu có mức định giá hợp lý theo tiêu chuẩn của cụ? Có lẽ cũng chỉ có một phần nhỏ trong số đó, nếu có.
Kích cỡ khổng lồ của danh mục đầu tư, cộng với định giá cao trong các cổ phiếu vốn hóa lớn, khiến cụ gần như không thể đầu tư tiền mặt ở mức lợi nhuận mà cụ từng làm được trong quá khứ. Điều này không phải là "dự đoán thị trường", mà đơn giản chỉ là kết quả của mức định giá hiện tại và cơ hội đầu tư rất hạn chế, càng ngày càng thu hẹp qua từng năm.
Size DOES matter
Chúng ta đã đi được gần 2/3 của 2024. Thị trường từ nay đến cuối năm chắc chắn sẽ vẫn còn rất nhiều biến động và rung lắc do ảnh hưởng từ vĩ mô cả trong và ngoài nước. Nhưng dù có thế nào thì chúng tôi vẫn giữ quan điểm của mình rằng:
Các tờ bạc xanh còn rất nhiều trên đất, chỉ là bạn có tin mà cúi xuống nhặt chúng hay không?
Vietnam Investor Digest (VID) là chuyên mục bao gồm các bài viết về:
Các cơ hội đầu tư tiềm năng tại thị trường chứng khoán Việt Nam
Các case studies về những cổ phiếu đem lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư trong dài hạn
Cập nhật về tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp trong danh mục Top Ideas
Được truy cập vào cộng đồng riêng 👉 discord.gg/sTPgVgJC5p để cùng nhau trao đổi và thảo luận về các cơ hội đầu tư được đề cập tại VID
Và những bài viết tin tức được chắt lọc về đầu tư và thị trường chứng khoán
Hãy trở thành thành viên hoặc độc giả trả phí1 ngay hôm nay để là người đầu tiên biết tới các cơ hội đầu tư tiềm năng, cũng như ủng hộ và tạo động lực cho chúng tôi tiếp tục nghiên cứu và tìm ra các cổ phiếu tiềm năng.
Mọi thắc mắc hoặc yêu cầu trợ giúp xin vui lòng liên hệ trực tiếp qua facebook của chúng tôi.
Thanks!!!!
PS: Các cổ phiếu lần đầu được đề cập trong VID sẽ được giấu tên và chỉ được tiết lộ sau 90 ngày kể từ ngày bài viết được đăng tải để đảm bảo quyền lợi cho những độc giả trả phí.
PSS: Để có cơ hội đọc thử các bài viết chỉ dành riêng cho các độc giả cao cấp, vui lòng ấn vào link dưới đây và làm theo hướng dẫn! 👇
***THÔNG BÁO 📢***:
Nếu bạn không có thời gian hoặc khả năng để trở thành thành viên, đây là lúc tốt nhất để đăng ký và tham gia cộng đồng các nhà đầu tư giá trị tốt nhất Việt Nam.
Chúng tôi sẽ tăng giá đăng ký thêm 20% vào ngày 01/10/2024 nhằm nâng cao chất lượng cộng đồng đầu tư và thu hút nhiều nhân tài tham gia cộng đồng hơn.
Chúng tôi cũng sẽ dừng thu phí hằng tháng, chỉ thu phí hằng năm nhằm thuận tiện hơn cho việc quản lý thành viên và độc giả.Tất cả những độc giả đăng ký trước ngày 01/10/2024 sẽ được giữ nguyên mức giá hiện tại của họ suốt đời, miễn là họ tiếp tục gia hạn.
Cộng đồng Nhật Ký Chứng Trường đang tăng trưởng rất nhanh và các cơ hội đầu tư ngày càng được khai phá nhiều hơn khi có nhiều thành viên tham gia hơn. Hãy tham gia cùng chúng tôi hoặc trở thành độc giả ngay hôm nay để là những người đầu tiên biết về các cơ hội đầu tư tiềm năng.